公司2018年上半年实现营收300.54亿元，同比增长23.02%;归母净利润69.50亿元，同比增长42.97%，扣非后64.80亿元，主要系政府补助。第二季度扣非后归母净利润32.56亿元，环比增长1.01%。

　　新材料业务表现亮眼，聚氨酯二季度以量补价：上半年公司聚氨酯板块实现营收168.11亿元，同比增长20.26%，其中第二季度单季收入86.63亿元，环比增长6.32%。第二季度聚氨酯销量50.62万吨，环比增长15.24%，纯/聚合MDI平均挂牌价环比+3.20%/-13.66%。精细化学品及新材料业务在报告期实现营收26.86亿元，同比增长51.97%，第二季度单季贡献收入16.05亿元，同、环比分别增长67.80%、48.48%。公司PC一期7万吨于去年底投产，二期13万吨预计也将在年底建成，后续PMMA、SAP等也将陆续释放，新材料业务将持续提供公司成长动力。石化板块上半年实现营收83.20亿元，同比增长20.28%，主要是贸易类销量增长所致。公司上半年销售毛利率40.12%，同比提高1.30个百分点，其中第二季度毛利率37.72%环比减少5.31个百分点。报告期公司三项费用率7.59%，其中销售和管理费用率基本稳定，财务费用率减少0.44个百分点。公司上半年在建工程转固11.67亿元，主要是聚氨酯产业链延伸配套项目等部分投产，也将有望在下半年开始给公司带来新的业绩增量。

　　MDI挂牌价格上调，高盈利将常态化：7月中旬陶氏34万吨MDI产能受不可抗力停产，MDI全球供应进一步趋紧，公司分别上调8月份纯/聚合MDI挂牌价500元/吨和1000元/吨。随着需求旺季的到来，预计MDI价格将保持高位运行。长期来看，MDI行业格局优化，下游需求持续增长，未来新增产能主要是现有龙头企业之间的有序扩产，寡头垄断的竞争格局，行业高盈利也有望常态化。

　　盈利预测：暂不考虑资产注入的影响，预计公司2018-2020年的EPS为4.86/5.40/5.99元/股，对应PE10.5/9.4/8.5倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：MDI价格大幅下跌;新项目进度不及预期。