事件 公司发布一季报，2020Q1实现营业收入2.15亿元，同比+3.72%，实现归母净利润2208万元，同比-15.78%。
简评 一季度风电装机项目延后，影响风电叶片用结构胶出货。根据wind数据，一季度国内风电装机2.36GW，同比下降50.63%，而公司生产未停工，致使库存积压，截至2020Q1存货余额2.07亿元，同比+43.60%，预计库存风电胶将在Q2消化，加上Q2正常状态下的装机销售，二季度业绩环比有望实现大幅增长。
一季度军工电磁兼容业务预计亏损，随着项目推进将逐步转好。一季度是军工业务传统淡季，但成本费用照常计提，预计Q1必控科技亏损，影响公司整体净利水平，同时拉低综合毛利率，2020Q1毛利率33.59%，同比-3.33pct。随着军工项目在Q2逐步推进，必控的财务情况将逐步转好。
公司公告拟在成都投资建设西南产业基地，项目计划投资总额5亿元，包括电磁兼容、航天电子(7.130, 0.11, 1.57%)系统级设备、军工电子胶粘剂、电子元器件检测等产业化项目，规划自项目用地交付之日起6个月内动工建设，自动工建设之日起12个月内封顶，自动工建设之日起24个月内正式投产。该项目有利于公司军工科技板块在西南地区的布局，进一步提升竞争力。
2019年12月，公司启动对京瀚禹的分步收购，京瀚禹从事军工电子元器件检测业务。2020年2月，公司7000万收购8.51%的股权，第一小步完成，后续的收购将逐步增厚公司业绩。京瀚禹业绩体量约1亿，完全并进上市公司体内后将极大增厚康达的市值空间。 盈利预测：预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.43、2.01、2.80亿元，维持“买入”评级。假设京瀚禹在明年完全并表，不考虑并表时间，2021年备考业绩约2.5亿元，目标市值67亿元。 风险提示：京瀚禹收购进展不及预期、原材料价格波动、商誉减值风险等
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