4月27日，聚胶新材料股份有限公司（简称“聚胶股份”）创业板发行上市文件获受理。

本次拟公开发行不超过2000万股，拟募资4.807亿元，将用于年产12 万吨卫生用品高分子新材料制造及研发总部项目、卫材热熔胶产品波兰生产基地建设项目、补充营运资金项目。

去年毛利率20.23% 连续3年低于同行

聚胶股份在2018年至2020年的营收分别为5.84亿元、7.59亿元、8.79亿元，尽管在营收上呈现稳步增长的趋势，但是利润上并未同向增长。同期利润分别为6,182.62万元、8,000.32万元、7,964.06万元。其中在2020年，利润下滑了0.45%。

除了利润的轻微下滑之外，公司的毛利率更值得研究。

公司选取了上海天洋、回天新材、硅宝科技、集泰股份、康达新材、高盟新材6家公司作为可比上市公司，2018年至2020年，6家公司的平均毛利率分别为26.99%、34.76%、32.83%，而同期聚胶股份的毛利率分别为21.78%、22.44%、20.23%。

2018年至2020年，聚胶股份的毛利率逐年下滑，并且与同行的差距越拉越大。

对于公司综合毛利率低于可比上市公司平均值的情况，公司解释为主要是由于公司专注于生产和销售应用于吸收性卫生用品领域的热熔胶，而可比上市公司的主要产品不仅包括热熔胶，也包括其他胶粘剂和非胶粘剂，业务结构差异较大，因此毛利率存在差异。

金伯利连续3年是其第一大客户

据招股书显示，公司是一家以研发生产吸收性卫生用品专用热熔胶为业务核心的专业供应商，专注于卫材热熔胶的研发、生产和销售。公司的卫材热熔胶产品主要包括结构胶、橡筋胶、背胶和特种胶等，广泛应用于婴儿纸尿裤/片、妇女卫生巾/护垫、成人失禁用品、宠物垫、医疗床垫、防护服等领域，起到粘结各组成材料的作用。

公司的主要客户包括金佰利、恒安、日本大王、维达、重庆百亚、宝洁等一次性卫生用品主流品牌企业。2018年至2020年，该公司的前五大客户销售额分别占同期营收的比例为47.89%、45.49%、45.26%。其中，金佰利连续3年都是其第一大客户，其销售额分别占营收的28.44%、23.78%、25.49%。

金伯利被誉为美国的第二大卫生纸制造商，成立于1872年，在全球35个国家和地区设有生产设施。

3年内产能利用率从66.07%到79.02%

据招股书显示，公司的产品有结构胶、橡筋胶、背胶、特种胶4类。2018年至2020年，4类产品的产能利用率分别为66.07%、79.74%、79.02%。相较于2018年，近两年产能利用率进一步提高。

产能利用率在近两年维持了在了80%左右，随着产能利用率提高的还有聚胶股份扩张的野心。

公司本次拟募资4.807亿元，将用于年产12 万吨卫生用品高分子新材料制造及研发总部项目、卫材热熔胶产品波兰生产基地建设项目、补充营运资金项目。