近两年来，如果说什么行业最为火爆，那一定非新能源、半导体莫属。但是自2020年以来，部分龙头企业市值暴涨，甚至有的还出现了泡沫，不少企业估值已达上百倍。此时，高景气新兴赛道中寻找隐形冠军则成为了优秀投资者们所热衷的方向。

德国经济学家赫尔曼·西蒙将“隐形冠军”定义为长期专注细分产品市场，且市场占有率位居前列的企业。这些企业往往深耕于某一特定领域，具备领先行业的技术实力，并且已经形成了极高的技术壁垒。改革开放虽然使我们高速发展，但是只有高质量的发展才能令我们真正实现自主可控，摆脱“卡脖子”。

跃上产业发展的龙脊

2022年，新能源景气度依旧。今年前7个月，国内累计光伏新增装机37.73GW，同比增长110.3%。据华创证券预测，2022年全年国内光伏新增装机80GW左右，同比增长约 40%，产业链仍将持续高速发展。中国新能源汽车产业也在迅速发展，无论是技术水平、商业模式，还是市场规模方面都引领全球。动力电池作为新能源汽车的核心零部件，随着大量企业入局，产业链正蓬勃发展，全球格局重塑。

图源：华创证券

虽然近期新能源板块有所回调，但也难掩投资者对它们的偏爱。目前偏股型公募基金对新能源的配置比例已经达到了40%，几乎登上了A股的历史之巅。

高端电子方面，虽然今年全球消费电子需求转弱，但是9月伊始，华为、苹果两大巨头新机相继发布后，门店大排长队，部分高端机型的到货时间甚至已经排到了11月。与此同时，中国高端手机市场份额仍在持续扩大。IDC发布的最新数据显示，2022年上半年中国600美元以上高端手机市场份额达到13.3%，相比2021和2020年同期逆势增长，分别增长1.0和3.8个百分点。

5G通信技术发展也给高端电子带来了机遇。当前全球声明的5G标准必要专利中，中国占比40%，全球排名第一。5G技术发展也催生了5G基站、5G芯片等产品的制造需求，然而在高端电子领域，国产替代的声音一直不绝于耳，这是因为部分核心技术仍然受制于人。因此国产替代已经不仅仅是一句口号，而是一个宏大的投资主题。

基于这三大行业现状，胶粘剂此时进入了我们的视野当中。胶粘剂也被称为工业味精，应用极其广泛，是各种材料的粘接神器，在新能源、5G通信、消费电子、航空航天等领域中不可或缺。中高端胶粘剂则更是具有难以逾越的行业壁垒，德国汉高、美国富乐、3M等大量国际巨头占据各类产业高端用胶市场，中国企业正在不断地向着他们看似稳定的江湖地位发起冲击。以光伏新能源、半导体等为首的产业加速在中国发展，高端胶粘剂的国产化需求十分迫切。随着国产厂商研发投入持续增加，生产水平不断提升，以回天新材等为首的一批优质龙头企业已经逐步实现进口替代，杀出了一条血路。

根深枝茂，高速生长

俗话说，“知己知彼，百战不殆”。或许我们可以通过一个简单的对比，对胶粘剂行业有个大致的了解。德国汉高是行业内当之无愧的领头羊，胶粘剂产品几乎覆盖所有的应用场景，在欧美成熟市场具有很强话语权，市场份额约为20%。

回天新材是中国胶粘剂行业的龙头企业，专注于胶粘剂等新材料的研发、生产、销售40余年，常年营业收入同业内排名第一，也是当前国内规模最大、品类最多、应用范围最广的工程胶粘剂企业。

2022年上半年，回天新材实现营业收入19.00亿元，同比增长34.83%，归母净利润约1.82亿元，同比增长22.32%。虽然规模相比汉高尤有不及，但是回天新材的增速飞快，并且这种高质量快速增长的趋势仍在保持。这背后最核心的逻辑就是回天新材的主营业务都切中了现在国内高度景气的新兴赛道。

在光伏新能源板块方面，光伏用胶以及光伏背板上半年营收占据回天新材总收入59%。光伏硅胶是回天新材的主战场，2022年上半年同比增长53%，市占率超过45%，江湖地位稳固；光伏背板整体毛利率提升，降本增效同时扩大规模，销售收入同比增长90.85%。新能源汽车领域，回天新材已和C公司、B公司、亿纬锂能等重点客户达成合作，并实现多款胶粘剂进口替代。与此同时，回天新材积极布局负极胶，未来将陆续建成PAA、SBR生产基地，有望在2022年底试产。浙商证券分析称，回天新材有望跻身国内锂电负极用胶粘剂第一梯队。

在高端电子业务领域，受贸易摩擦影响，回天新材凭借优秀的研发能力、产品质量水平、服务水平和品牌口碑等，赢得了众多客户的信任。而这信任背后，则是回天不断砥砺前行的结果。试想，在高端电子领域，假设不知道粘接材质的性质，即使做到了绝缘，但是产生了侵蚀，最终产品寿命会大大降低，长此以往，信任必然荡然无存。对于胶粘剂行业来说，信任正是由产品力不断积跬步致千里的最终结果。

2020年回天新材与H公司达成了全面合作，解决了进口替代的问题，后续在多个新项目、新产品上陆续导入供货，今年，公司更是配套H公司数字能源、ICT、终端等应用进行产品配套研发和提供，实现份额稳步提升。目前，已与中兴、小米、荣耀等知名企业成功合作，进口替代全面加速。由于需求持续增长，现有产能难以满足，广州回天正在积极扩大产能，市场竞争力再度加强。

随着5G通讯基站持续建成，且因普遍追求轻量化、更高功率密度、大规模自动化等，要求采用更高端的导热胶粘材料。回天新材的结构密封胶、PCB板级保护胶、电源防护类用胶以及导热界面材料等产品抓住了进口替代的机遇。2020年，回天新材一次性高分通过H公司体系审核，升级为其胶粘剂定向合作伙伴。除此以外，随着新工艺新材料开发、产品技术创新以及客户突破，以导热灌封胶、粘接密封硅胶、电子环氧胶、三防漆等拳头产品为核心，回天新材的业务规模持续扩大。

未来，光伏新能源、新能源汽车、高端消费电子板块集中度上升，有望带动回天新材效益继续提升。回天新材前瞻性的布局，使得企业具有强大的市场竞争力，深得客户信赖，未来前景可期。

雄关漫道真如铁

在高端电子行业，中国手机厂商依然面临“卡脖子”。一直以来，高端芯片封装、消费电子、汽车电子等领域主要由汉高、富乐、陶氏、日立等国外企业主导。然而由于贸易摩擦，小小的胶水却难坏了H公司等一众企业。在这样的背景下，回天新材表示将以国家“十四五”规划纲要为指引，结合胶粘剂行业变革趋势，确定了五年发展目标，即对标国际高端胶粘剂品牌，五年内在其重点领域、重点行业、重点产品超越国际竞品。正是由于回天新材这样的龙头企业存在，高端胶粘剂正在逐步实现国产替代。

如今国际局势动荡也使得大宗商品受到影响，而胶粘剂行业也在一定程度上受到了影响。在“百年未有之大变局”下，回天新材必然会面临更多的考验。但是换句话说，机遇往往存在于考验之中。在全球疫情影响下，国内疫情防控，外贸运力紧张，许多企业没能成功应对这些挑战，而回天新材却实现了逆流而上，各项业务仍保持逆势稳定增长，这和团队超强组织能力，以及企业敏捷经营，有着分不开的关系。

回天新材根据市场需求，持续保持在光伏新能源、新能源汽车、通信电子、汽车制造、航空航天等行业的资源投入，优化调整产业布局，深化技术研发，进一步增强成本优势。回天新材的不断奋进正是国产厂商赶超国际巨头的一个缩影。

千里之行始于足下，回天新材虽然已经积累了前行的经验，但是作为优质的中国龙头企业，要能够身负重任，保持业界领先，深化国产替代，在未来大放异彩。高端电子一直以来是回天新材发现新业务的桥头堡，比如锂电体系用胶就是从高端电子用胶中衍生出来的，下一个大行情将会在哪里？让我们一起拭目以待。