下游需求疲软和费用的大幅提升是2011年业绩下滑的主要原因。随着原材料价格的下降和各项费用控制的加强，公司的盈利能力有望回升。后期汽车制造领域的需求有望推动业绩快速增长，太阳能背板业务也将逐步贡献收益。预计公司2012年、2013年EPS分别为0.88元和1.13元，以3月22日收盘价17.88元计算，对应市盈率分别为20倍和16倍。目前估值合理，给予“增持”的投资评级。

事件: 回天胶业公布2011年报。2011年，公司实现营业收入4.56亿元，同比增长10.74%;营业利润7314万元，同比下降22.67%;归属于上市公司股东的净利润7202万元，同比下降17.97%;基本每股收益0.68元。公司同时发布2012年一季度业绩预告，预计一季度实现净利润1795万元-2468万元，同比变动幅度为-12.4%-20.4%。

点评: 下游景气下滑导致收入增长放缓。公司是我国工程胶粘剂的龙头，产品主要包括有机硅胶粘剂、聚氨酯胶粘剂、丙烯酸酯胶等。下游集中在汽车、电子电器、新能源以及高铁领域。2011年汽车、光伏、风电行业景气度均出现了不同程度的下滑。公司在下游不景气的情况下提高了市场份额，销量实现了16.10%的增长。由于下游产品价格下跌，公司也降低了部分产品的价格。在此情况下，公司营业收入同比增长10.74%，增速有所放缓。