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烟台万华公布9月MDI价格,如期上调。聚合MDI九月挂牌价上调1200至19800元/吨,九月结算价上调1000至19000元/吨;厂商表示九月份执行六折供货。九月纯MDI挂牌价上调300元/吨;桶装和液态分别为23200和22800元/吨;八月纯MDI液态和桶装结算价与上月持平,分别为21900和22100元/吨。

评论:

供应商如期上调MDI价格,3季度盈利能力有望环比增长

供应商控量保价,恢复垄断行业本色是主因

4季度淡季MDI价格下行有限,淡季业绩底部有望抬升

弱市配炮周期股的最佳选择,经济见底后投资首选,维持“推荐”评级

检修后,烟台万华MDI产能已达到110万吨/年;市场价格稳定后,公司逐步提高负荷达到最佳选择;欧债危机对需求和油价的冲击是最大的风险因素。综合考虑欧债危机风险、公司平衡量价、费用处理等因素,暂维持12-14年EPS为0.98/1.33/1.82元的预期。

2012-14年全球MDI产能年均增长4.7%,处于历史低谷,且新增产能的87%源于公司;经济反弹必然推动MDI景气从底部提升。国内下游冰箱、纺织调整结束后传统需求将增长;年初建筑节能应用已恢复,大坝保温等新应用不断涌现,需求回升乐观。氯化氢回收建成后,明年1季MDI产能将扩至140万吨。经济见底后公司业绩弹性大。1.5万吨HDI单体装炮投产后开始进入市场推广,5000吨水性涂料已建成,非MDI业务持续增长。

去年底NPU意外停产,我们成功判断其为MDI盈利能力和公司股价的拐点,并指出2012年上半年需求逐步转旺的上行机会,以及6月集中检修将带来价格见顶。7、8月市场如期盘整寻求新平衡(表现为成本上涨而价格稳定)。结合前期MDI市场实际表现,9月供应商涨价最终确认调整结束,且结果好于预期。淡季及新增产能未体现的情况下,公司1季度业绩底线建立在外资对手亏损的基础上;4季度MDI盈利能力好于预期,决定公司业绩底部再度提升;按照业绩底线测算的市盈率约14倍,长期价值显著。但目前A股市场低迷,4季度MDI价格虽好于往年,但仍将淡季下行,因此目前可根据A股市场走势,适当加大配炮投资力度。若经济和股市见底,则建议积极买入。