卫星石化公告了2014半年度报告，营业收入19.25亿，同比增长20.94%，净利润1.83亿，同比增长1%，对应EPS为0.23元。

事件评论新建项目进展顺利，碳三产业链全面打通：2014年公司平湖基地项目进展顺利，32万吨丙烯酸及酯一阶段4月份达产，二阶段取得生产备案，丙烷脱氢近期投料，试生产运行稳定。SAP产品3月起正式对外销售，累计销量1200吨。公司目前已经打通丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯-SAP，实现了碳三产品的全产业链贯通，成本优势和规模效应将进一步体现。

丙烯酸临近旺季，多因素致提价：丙烯酸年内景气略显低迷，二季度末价格见底，近期价格有所反弹同时成本下行，价差大幅增加。我们认为上半年行业新增产能较多，下半年仍有两套新产能有投放预期，导致价格疲软。从三季度时点来看，产能压力释放完毕，行业检修增加，叠加旺季补库存需求，价格有望持续提升。

销售市场扩大，协同效应凸显：公司平湖基地投产后，利用毗邻港口的优势，丙烯酸及酯的销售逐步向华南、华北等市场和海外倾斜。今年华南销售大幅增加，同时完善国际销售网络布点，海外市场进一步扩展。SAP进一步与大客户展开认证工作，同时产品规格向现有中小客户倾斜，公司SAP销量的持续提升。

卫星石化年内完成平湖建设后，一体化优势凸显，SAP市场也逐步打开。国内后续丙烷脱氢项目可以投放的有限，丙烯酸后续产能扩张也告一段落。我们认为丙烯酸二季度见底，公司销量未来仍将有大幅度提升，且丙烷脱氢增厚整体盈利。我们预计2014-15年eps为0.67、0.97元，考虑到公司未来丙烯酸销量持续增长，丙烷脱氢和SAP行业前景向好，给予推荐评级。