1.事件

浙江省绍兴市柯桥区政府18日发布消息,因产能过剩,绍兴远东石化计划重组;3月17日,郑州商品交易所暂停绍兴远东石化有限公司期货PTA免检交割品牌资格。

2008年金融危机时,原华联三鑫因经营不善陷入困境,浙江远东化纤集团、滨海工业区投资开发有限公司和深圳华联控股共同注资,重组成立以生产PTA为主的绍兴远东石化有限公司。但自2012年以来,由于国内PTA产业投资过热,行业总体产能过剩,当前市场形势持续严峻,企业亏损难以扭转,绍兴远东石化近日报告要求寻找重组合作伙伴,请求政府予以帮扶。

2.我们的分析与判断

(一)、远东石化330万吨产能占比7.4%,有望加速PTA行业整合

远东石化是国内除了逸盛系2家(恒逸石化和荣盛石化)、恒力石化和翔鹭石化之外的第5大PTA生产企业,目前产能330万吨,约占我国PTA产能的7.4%(截至2014年底国内PTA产能约4470万吨)。自2012年以来,由于国内PTA产业投资过热,化纤行业产能严重过剩,行业效益普遍下滑;尤其是去年国际油价持续下跌,引起PX等主要原材料价格波动较大,PTA价格持续暴跌,造成行业性亏损。远东石化由于部分设备陈旧老化,在行业竞争中处于弱势,持续亏损导致流动性资金短缺;行业内150万吨以下的相对规模小的老装置甚至出现亏现金流。远东石化的重组有望加速PTA行业整合。

(二)、PTA的产能投放高峰已过,将迎来复苏

PTA行业经过近4年的产能爆炸性增长,由2010-2011年暴利引发的本轮产能投放冲动已接近尾声,2015年预计投放产能最多500多万吨,主要是珠海BP125万吨、中国化学四川的100万吨、汉邦220万吨和亚东90万吨,后两个可能还不一定能如期投放。而且,行业内一半以上产能是近3年投放的100万吨以上级别的规模产能,非PX完全成本普遍在700-900元/吨之间,比一些60-70万吨级别及以下的老产能小装置的1000元/吨以上的成本具有明显优势,未来几年这些老产能小装置将去产能化,2014年已经有400多万吨产能处于长期停车状态。另外,经过这几年逸盛系(恒逸石化和荣盛石化)、恒力石化、翔鹭石化这几家行业巨头的扩张,行业集中度已大幅提升,以上四家龙头的产能占比提高到50%以上。随着PTA产能投放高峰的过去,而PX产能投放高峰的到来,PTA环节有望迎来弱复苏。

(三)PX享受4年的暴利,今明2年迎来新一轮产能投放高峰

在PX-PTA-涤纶长丝链条中,4年来,由于国内民众和媒体对PX的妖魔化理解导致PX项目上马频发民众群体事件,PX项目上马的受阻和延后,使得PX供不应求一直得不到缓解,国内PX自给率持续下降,目前不到一半;因此近4年,PX一直是PTA链条中最耀眼的品种,它的利润最丰厚,议价权最高。